田子木:问路保险资产管理成功之道

2016-08-31 09:19:52 来源:凤凰国际智库 责任编辑:刘振华
在保险圈,泰康人寿的资产管理水平一直令人羡慕。泰康的资产管理模式似乎可以打破惯例,即产品收益不再随着投资经理变动而波动。

    在保险圈,泰康人寿的资产管理水平一直令人羡慕。泰康的资产管理模式似乎可以打破惯例,即产品收益不再随着投资经理变动而波动。即便多次更换投资经理,泰康资产管理的产品收益也始终表现抢眼。据统计,保险行业近十年的年化投资收益率约在5%-6%,而泰康的年化收益率为8%-9%。

    对此,泰康人寿执行副总裁、泰康资产CEO段国圣表示:“一提到泰康,很多人跟我说一个名字叫‘seven eleven(泰康进取型投资连接账户成立7年内增长11倍)’,这已被传为一个传奇的故事。这些年我们在大账户上,在一般账户上,在大型保险公司中,可以说是业绩最优秀的,同时在年金投资管理人中也超过了券商和基金。”可以说,经过了十余年来保险资产管理行业的大发展,泰康资产已经发展为行业的翘楚,一流的品牌。。

    泰康资产管理的飞速发展,得益于中国资产管理行业整体的蓬勃发展。

    资产管理行业蓬勃发展,保险表现抢眼

    截至2015年底,我国金融机构和第三方理财总规模为81.18万亿,并仍在高速增长。银行、信托、券商和保险是最大的资产管理机构。其中,银行23.5万亿,占比约29%,信托16.3万亿,占20.8%,券商11.89万亿,占14.65%,保险11.86万亿,占比14.61%。除去P2P,传统金融机构中,基金子公司资产管理业务扩张最快,同比增长130%。

    从资产管理的主动性来看,银行、保险以主动型资产配置为主,而基金子公司、信托以通道业务为主。2015年,通道业务占信托资产管理规模的60%以上,占基金子公司的绝大多数。由于通道型业务在为银行等委托人成立资产管理产品后,完全根据委托人的指令进行投资或交易,并不实际管理相关资产,所以与主动型资产配置机构不可完全类比。若只考虑体现金融机构主动管理能力的资产规模,银行资管稳居第一,保险资管可能排到第二位。

    政策允许的投资领域拓宽,是保险资产管理行业的飞速成长的基础。1995年保险法规定,保险资金投向,仅限于银行存款、政府债券、金融债券以及国务院允许的其他低风险证券。1999年,保险资金可以在债券市场及交易所参与现券交易,可以购买AA级以上的中央企业债券,可以通过证券投资基金间接参与股票市场。2005年,保险资金被获准直接投资股票二级市场。2009年保险法修订,保险资金可以投资股票、证券、基金及不动产等领域。至此保险资管投资领域大为拓展。随后在2010年和2012年,投资范围又明确扩大至创业板股票、上市公司非公开发行股票、无担保非金融企业债券、境外证券、基金、不动产等。由于投资领域的放开,保险资管不再仅投资银行存款等低收益资产,收益率也愈发有竞争力,从而吸引更多资金。保险资产管理规模,从2003年底的9000亿,提升至2015年底的11.85万亿,12年间增长近13倍,年均资产增长率约23%,远高于同期GDP增速。

    泰康资产管理巧乘东风

    2005年,泰康资产管理有限责任公司被获准成立,是全国第二批成立的保险资产管理公司之一。2006年,泰康资产作为保监会《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》颁布后第一批试点单位(共四家),设立了基础设施投资部,正式开展基础设施投资。2007年,泰康资产(香港)有限公司注册成立。2008年,泰康资产成为铁道部铁路企业年金基金备选投资管理人。2010年,首批获得保监会债权投资计划产品创新能力备案。2011年泰康和同业一道发起北京不动产债权投资计划,总募集金额210亿元,支持了北京市基础设施及保障房建设。同年获得私募股权投资牌照。2012年,泰康人寿和泰康资产分别通过监管层不动产投资能力和不动产投资计划产品创新能力备案,使泰康成为第一批取得不动产直接投资和金融产品设立与发行双重资格的保险集团公司。2015年,泰康资产购买伦敦金融城核心区Milton Gate写字楼,这是其全球资产配置的重要一步。泰康集团的资产管理能力强,回报高,累计收益稳定而连续,在市场已建立起卓越的口碑。以泰康进取型投资连接账户为例,该账户净值在成立7年内增长11倍,该业绩可以和著名公募基金经理王亚伟的华夏大盘精选相媲美(5年748.9%的业绩回报)。截至2015年12月31日,该投资连接账户在净值达到31.8359元,13年时间里净值累计增长超30倍。该业绩远远超过同期上证指数同期约2.6倍涨幅,数倍于同期地产大牛市中京沪房价的涨幅,足见泰康资产管理能力之强。该公司被华夏时报评为“2014最佳收益表现资产管理公司”,被21世纪经济报评为“2014年最佳保险资产管理公司”、“2014年最佳收益表现保险资产管理公司”,被证券时报评为“2014中国最佳保险资产管理公司”。伴随着优异投资业绩的,是泰康受托管理资产的加速增长。从2006年到2015年底,不到十年的时间,泰康资管受托资产规模从400多亿暴涨至9000多亿,增长了二十余倍,年均资产增速超35%,远高于行业平均水平。第三方业务规模更是从零扩张至4300多亿,在企业年金投资管理领域跃升至行业第二,市场影响力从默默无闻变为国内顶尖投资机构之一。

    保险资管依然挑战重重

    然而,整体而言,保险资管在中国依然面临着巨大的挑战。主要表现在以下两个方面:

    首先,保险资管机构资产配置压力增大。近两年来,债券收益率连续下行,资管机构资产配置压力显著上升。债券及其他固定收益品种一直是保险资管投资组合中的大头。从最新债市收益情况看,十年期国债收益率仅为2.67%,十年期国开债为3.0674%,七年期AAA级信用债约为3.3%左右。与此同时,根据和讯财经的统计,2015年保险公司负债平均成本为6%-8%。短期保险理财产品最新年化收益率也在3.5%左右,显著高于低风险长期债券收益率。为了使收益覆盖负债成本,保险资管不得不在债市违约率提升的背景下购买低评级债券,或者大量买入股票等其他较高风险资产,这将对保险资管投资能力形成考验。

    其次,投资决策机制不健全,风险控制能力有待提高。从宝万之争可以看到,保险集团及其资产管理机构对风险的控制能力还有待提升。宝能系旗下的前海人寿,注册资本35亿,成立不到四年,就能在收购万科股票上拿出上百亿的资金。公司迅速发展是好事,但潜在风险不容小视。对类似现象,监管层明确表态不能让保险公司成为大股东的“提款机”。并称一些投资较为激进的公司,可能面临偿付能力不足,集中度过高和流动性风险。

    沉着应对,泰康资管无畏挑战

    面对挑战,段国圣显得颇具自信,他强调“在关键问题的布局上要超前、快人一步,宁争第一,不屑第二••••••十年来,所有保险行业其他资产管理公司可以做的事,我们必须也可以做,同时我们能做的别人目前还不一定能做。这就是十多年以来我内心深处的动力,希望我们是保险行业里最优秀、最具创造力的保险资产管理公司。”具体而言,泰康资产主要在两方面着力。

    首先,泰康资管相信,在“资产荒”背景下,具有多元投资能力的机构往往更显优势。泰康资管认为,要在当下寻求投资回报,必须关注投资期限较长的资产,挖掘价值,进行全球投资。纽约伦敦的酒店、写字楼、国际私募股权基金、非上市公司股权,都是泰康的投资范围。泰康将在基本面上遵从价值投资,围绕自身的核心业务资源,搭建投资生态系统,通过结构化设计管控风险,进行海外特殊资产投资。在另类投资方面,其历史产品信用等级高,风险可控,收益贡献可观:其另类投资平均收益率比同业最多高230个基点。未来,其另类投资将由债权投资模式转为股权投资模式,由看重主体信用转为看重以专业资产管理能力为基础的资产信用,由注重规模转为注重质量效益,以实现业务可持续性、盈利能力的增强。

    其次,泰康资管也认为金融机构有效控制投资风险的最佳方式可能就是完善投资决策体制。在此方面,泰康资管走在了同业前列。以泰康资管为例,其在多年的投资实践中,逐步建立了一套高效、科学的投研体系,形成了分级授权、分层决策,控制严密,而又灵活高效的投资决策体制。其投研体系分为三大决策板块,分别为战略资产配置决策,战术资产配置决策和品种选择决策。在战略资产配置板块,决策者主要考虑资产负债需求、风险收益特征、战略资产配置方案和年度投资指引,是全局决策;在战术资产配置决策板块,决策者主要考虑宏观经济和投资市场变化,风险限额和中短期投资决策,是方向决策;在品种选择决策板块,决策者主要关注行业配置、品种配置、行业配置、时机配置和仓位控制等,是交易决策。三个决策板块彼此独立又合作,相辅相成,各有所重,共同支撑起泰康资管骄人的投资业绩。这个投研体系值得同业学习和参考。

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